俄烏沖突升級加大全球大宗商品市場(chǎng)壓力，一些商品的名義價(jià)格已達到歷史最高水平，并在產(chǎn)生持久的連鎖反應。不過(guò)，火熱的大宗商品市場(chǎng)本周遭遇市場(chǎng)對需求擔憂(yōu)情緒的影響而出現震蕩。同時(shí)，在不同商品市場(chǎng)上，行情變化呈現明顯差異。分析人士認為，短期市場(chǎng)高位震蕩仍將持續，一旦俄烏局勢緩解，大宗商品市場(chǎng)或掉頭向下。
供應憂(yōu)慮支持價(jià)格高位運行
由于疫情對全球供應鏈的干擾，大宗商品市場(chǎng)持續走高，俄烏沖突升級加劇了這一趨勢。目前全球大宗商品價(jià)格普遍處于歷史高位，供應方面的憂(yōu)慮仍未得到根本改善。
在國際原油市場(chǎng)上，主要產(chǎn)油國之一俄羅斯，深受俄烏沖突引發(fā)的制裁措施的影響。俄羅斯財政部長(cháng)西盧安諾夫27日表示，在國際限制購買(mǎi)俄羅斯原油的情況下，今年俄羅斯石油產(chǎn)量可能下降多達17%，確切數量將取決于外國對俄原油的需求。西盧安諾夫表示，俄羅斯將努力引導原油流向仍然有興趣購買(mǎi)俄石油的市場(chǎng)。
原油庫存情況也不樂(lè )觀(guān)。美國能源信息署（EIA）稱(chēng)，上周原油庫存僅增69.2萬(wàn)桶，低于預期，而包括柴油和航空燃油在內的精煉油庫存降至2008年5月以來(lái)最低，這使美國取暖油期貨收于每加侖逾4.67美元的紀錄高位。石油輸出國組織（歐佩克）則堅持認為油價(jià)高企的動(dòng)因是暫時(shí)的，因而拒絕快速增產(chǎn)，加劇了原油市場(chǎng)對供應短缺的擔憂(yōu)。
在天然氣市場(chǎng)，俄羅斯對波蘭和保加利亞兩個(gè)東歐鄰國斷供天然氣。26日晚間，歐洲天然氣價(jià)格應聲上漲10%以上。這還引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)更多歐洲市場(chǎng)會(huì )遇到麻煩，推動(dòng)天然氣價(jià)格繼續走高。據《華爾街日報》報道，歐洲基準天然氣價(jià)格27日上漲4.1%，結算價(jià)報每兆瓦時(shí)107.43歐元（約114.28美元），雖低于在3月份觸及的高位，但仍是一年前的約五倍。隨著(zhù)歐洲天然氣價(jià)格上漲，更多美國天然氣被運往歐洲，美國天然氣基準價(jià)格27日也攀升6.1%，結算價(jià)報每百萬(wàn)英熱單位7.27美元，大幅高于年初不到4美元的水平。而通常隨著(zhù)春季天氣轉暖，天然氣價(jià)格會(huì )下降。
在糧食市場(chǎng)上，烏克蘭官方消息表示，烏克蘭2022年的糧食收成可能比2021年低20%左右。烏克蘭是世界第四大農產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國，供應減少將對全球供給產(chǎn)生一定影響。此外，化肥等農資漲價(jià)也影響了一些國家的春播，加上糧食貿易受到干擾，均抑制了全球市場(chǎng)上糧食的供應能力。根據聯(lián)合國糧農組織的報告，3月份世界糧食商品價(jià)格已經(jīng)大幅躍升至歷史最高水平。
值得注意的是，俄烏沖突升級以來(lái)，全球都存在供應鏈不暢、運輸成本急劇上升的問(wèn)題。此外，全球大宗商品市場(chǎng)不斷受到變化更為快速的基本面影響，重要商品價(jià)格不但“高燒不退”，波動(dòng)性也大幅提高。
多因素抑制價(jià)格續漲
當前，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格已處于歷史高位，進(jìn)一步快速上漲的動(dòng)力明顯不足。近來(lái)，美聯(lián)儲加息及需求減少的擔憂(yōu)也在一定程度上減弱了大宗商品價(jià)格繼續上行的動(dòng)能，部分品種價(jià)格還出現調整。
高通脹因素支撐下，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲快速加息的預期日趨強烈，美元指數受益于美國貨幣政策收緊，從去年起進(jìn)入上升周期。當地時(shí)間27日，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數收于102.9540，持續高于100。美元走強使以美元計價(jià)的黃金的吸引力降低，黃金走勢受到抑制，現貨黃金27日跌至每盎司1886.20美元，但由于俄烏沖突的支撐，仍處于相對高位。
全球疫情反復也使海外市場(chǎng)持續調低全球對于金屬的需求。25日，金屬價(jià)格普跌，其中倫敦金屬交易所銅價(jià)擊穿每噸1萬(wàn)美元關(guān)口；國際鈀期現貨價(jià)格出現跳水，現貨鈀金價(jià)格跌11%至每盎司2061美元、黃金一度擊穿每盎司1900美元關(guān)口。
油價(jià)也有所回落，從俄烏沖突升級后創(chuàng )下的每桶近130美元調整至每桶100美元左右。27日布倫特原油價(jià)格為每桶103.40美元，但仍受供應干擾支撐。法國外貿銀行首席能源分析師漢考克稱(chēng)，油價(jià)不斷地被拉回每桶100美元左右的底部，市場(chǎng)無(wú)法在這個(gè)水平上方保持有意義的漲幅。
在芝加哥農產(chǎn)品市場(chǎng)上，玉米、大豆、小麥價(jià)格繼續在高位運行。需要注意的是，這些品種的價(jià)格走勢已經(jīng)出現分化。玉米價(jià)格在經(jīng)歷3月的一段時(shí)間調整后，目前仍在繼續上漲，年初至今已經(jīng)上漲三成以上。而小麥價(jià)格3月上旬達到高點(diǎn)后已經(jīng)開(kāi)始回落，大豆價(jià)格近兩個(gè)月始終在上下震蕩。
高位震蕩或將持續
展望大宗商品市場(chǎng)走勢，世界銀行最新一期《大宗商品市場(chǎng)展望》報告稱(chēng)，俄烏沖突給大宗商品市場(chǎng)造成重大沖擊，全球貿易、生產(chǎn)和消費模式因此發(fā)生的變化將使全球價(jià)格一直到2024年年底都保持在歷史高位。遠高于最近五年的平均水平。如果俄烏戰爭曠日持久或對俄制裁加碼，價(jià)格水平可能會(huì )比目前預測的更高，波動(dòng)程度更大。
世行預計，2022年能源價(jià)格將上漲50%以上，隨后在2023年和2024年回落；包括農業(yè)和金屬在內的非能源價(jià)格預計2022年上漲近20%，此后幾年也將回落。2022年布倫特原油平均價(jià)格預計為每桶100美元，是2013年以來(lái)的最高水平，比2021年提高40%以上，2023年將回落至每桶92美元，仍遠高于每桶60美元的五年平均水平。2022年歐洲天然氣價(jià)格預計將是2021年的兩倍，煤炭?jì)r(jià)格將上漲80%，均創(chuàng )歷史新高。
根據《華爾街日報》對分析師預期進(jìn)行的調查，地緣政治緊張因素壓倒對全球增長(cháng)放緩和需求減弱的擔憂(yōu)，原油價(jià)格在今年余下時(shí)間內將保持在每桶100美元附近。
根據13家主要銀行提供的平均預期，布倫特原油平均價(jià)格在2022年將為每桶99.96美元，在2023年將下降到每桶91.59美元，2024年下降到每桶76美元。
高盛認為，由于投資匱乏，加上沒(méi)有庫存緩沖來(lái)應對巨大沖擊，因而大宗商品的超級周期將繼續推進(jìn)，繼續看多各類(lèi)大宗商品。高盛表示，受政策因素影響，自2014年以來(lái)，一次能源資本支出下降了35%，長(cháng)周期油氣項目的資本支出承諾減少了一半以上。這種不平衡的政策可能需要數年才能糾正。
市場(chǎng)分析人士認為，對于全球大宗商品市場(chǎng)走勢的判斷需要區分不同市場(chǎng)、不同階段。俄烏局勢短期難以出現緩解，這也意味著(zhù)大宗商品的牛市短期也很難結束風(fēng)險溢價(jià)狀態(tài)，后續一旦俄烏局勢緩和，這些風(fēng)險溢價(jià)品種都會(huì )有一波急速回調。如果通脹環(huán)境加上市場(chǎng)需求疲弱，則大宗商品的牛市將走向尾聲。
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