1、廢塑料進(jìn)口許可正在“減存量”
近一個(gè)多月以來(lái)，廢塑料進(jìn)口收緊的相應配套措施陸續落地，前期業(yè)者對于已經(jīng)核定的廢塑料進(jìn)口額度還存在僥幸心理，市場(chǎng)對于是否還有后續批次進(jìn)口許可證也抱有期待，不過(guò)根據最新環(huán)保部的表態(tài)來(lái)看，廢塑料進(jìn)口許可正在“減存量”，即已審批的進(jìn)口許可證，也面臨被注銷(xiāo)或撤銷(xiāo)的情況。
近期相關(guān)政策密集出臺，足以看出決策層以“禁止洋垃圾入境”為突破口、清理整頓再生利用行業(yè)加工污染的決心非常堅定。按照中國政府向WTO提交的禁廢文件，生活源廢塑料進(jìn)口將在2017年底開(kāi)始實(shí)施，不過(guò)可以觀(guān)察到的是，相關(guān)政策的調整已經(jīng)在緊鑼密鼓地展開(kāi)，這意味著(zhù)今年3-4季度就已經(jīng)是新料與再生料重建平衡的關(guān)鍵期。
8月22日環(huán)保部在京召開(kāi)座談會(huì )，貫徹落實(shí)《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》。環(huán)保部部長(cháng)李干杰的講話(huà)透露出重要信息，即“充分利用打擊環(huán)境違法專(zhuān)項行動(dòng)成果”，“注銷(xiāo)或撤銷(xiāo)一批固體廢物許可證”。我們推斷，在環(huán)保部7月開(kāi)展的打擊進(jìn)口廢物加工利用行業(yè)環(huán)境違法行為專(zhuān)項行動(dòng)中，被發(fā)現問(wèn)題的企業(yè)如果尚有進(jìn)口廢塑料進(jìn)口額度的，則很可能面臨被注銷(xiāo)或撤銷(xiāo)的情況。
據我們統計，1-11批次PE廢塑料進(jìn)口核定量合計223.5萬(wàn)噸，刨除1-7月已經(jīng)進(jìn)口的數量，剩余的進(jìn)口核定量?jì)H有89萬(wàn)噸，在環(huán)保檢查中被發(fā)現問(wèn)題企業(yè)擁有的核定量合計128.8萬(wàn)噸，占核定量的58%。假定50%左右的許可被撤銷(xiāo)并且沒(méi)有后續批文，則意味著(zhù)8-12月間僅有40多萬(wàn)噸的可用額度，同比縮減將近70萬(wàn)噸。類(lèi)似地，8-12月間PP廢塑料的進(jìn)口也將同比縮減30萬(wàn)噸。
廢塑料相關(guān)政策密集出臺
時(shí)間 事件 2017年4月18日 中央全面深化改革領(lǐng)導小組第三十四次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》。 2017年7月18日 中國政府向WTO提交禁廢文件，明確提出截止2017年年底，中國將禁止4類(lèi)24種固體廢料的進(jìn)口，生活源廢塑料赫然在列。 2017年7月28日 國務(wù)院辦公廳印發(fā)《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》。 2017年8月2日 環(huán)保部等六部委下發(fā)《關(guān)于聯(lián)合開(kāi)展電子廢物、廢輪胎、廢塑料、廢舊衣服、廢家電拆解等再生利用行業(yè)清理整頓的通知》。 2017年8月10日 環(huán)保部發(fā)布關(guān)于征求《進(jìn)口可用作原料的固體廢物環(huán)境保護控制標準(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn)的函。 2017年8月10日 環(huán)保部等五部委發(fā)布《進(jìn)口廢物管理目錄》(2017年)，將生活源的廢塑料從《限制進(jìn)口類(lèi)可用作原料的固體廢物目錄》調整列入《禁止進(jìn)口固體廢物目錄》。 2017年8月22日 環(huán)保部在京召開(kāi)座談會(huì )，強調貫徹落實(shí)《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》。其中提及，要強化全過(guò)程監管，充分利用打擊環(huán)境違法專(zhuān)項行動(dòng)成果和有關(guān)部門(mén)提供的企業(yè)違法信息，注銷(xiāo)或撤銷(xiāo)一批固體廢物進(jìn)口許可證。
2、聚烯烴新料的潛在供應增量有限
再生料供應被大幅壓縮的的態(tài)勢已經(jīng)非常明晰，當前聚烯烴供應端面臨的是新料與再生料重建平衡的問(wèn)題。由于環(huán)保以及設備等因素，今年新裝置投產(chǎn)進(jìn)程異常緩慢，規模比較大的神華寧煤煤制油配套項目(43萬(wàn)噸/年P(guān)E與60萬(wàn)噸/年P(guān)P)以及中海殼牌二期(70萬(wàn)噸/年P(guān)E與40萬(wàn)噸/年P(guān)P)至少延遲至4季度達產(chǎn)。中短期內，國產(chǎn)貨源的供應量還是主要由現有裝置的運行動(dòng)態(tài)決定，3季度以來(lái)，裝置開(kāi)工率已經(jīng)處于偏高水平，不過(guò)由此帶動(dòng)的產(chǎn)量增量只有幾萬(wàn)噸。即便暫不考慮秋季裝置檢修的影響，按照聚乙烯每月125萬(wàn)噸的產(chǎn)量估算，8-10月間累計同比增量也僅在10萬(wàn)噸左右，預估難以彌補再生料的縮減量。PP新料產(chǎn)量雖然同比增加明顯，但在粒料拉絲領(lǐng)域增量卻有限。
近幾年，國內產(chǎn)能不斷擴張促使國產(chǎn)通用料替代進(jìn)口料，而近期國內聚烯烴價(jià)格持續走高，國際貨源是否會(huì )改變流向有待進(jìn)一步觀(guān)察。目前來(lái)看，匯率因素會(huì )起到抑制作用。
在當前人民幣升值的情況下，內外盤(pán)套利空間并沒(méi)有完全打開(kāi)，同時(shí)由于全球產(chǎn)能擴張也較為遲緩，存量博弈過(guò)程中調動(dòng)貨源發(fā)往中國套利的動(dòng)能不足，預計9月間LLDPE進(jìn)口環(huán)比變動(dòng)量或仍在1-2萬(wàn)噸附近，PP進(jìn)口量環(huán)比預計仍以持穩為主。
3、下游需求很可能呈現恢復性反彈
環(huán)保因素對于聚烯烴的下游需求短期無(wú)疑也會(huì )造成打壓，PE下游包裝膜行業(yè)以及PP下游塑編等行業(yè)的開(kāi)工率確實(shí)出現了環(huán)比下滑的現象，但從程度上看，環(huán)保因素對于廢塑料市場(chǎng)的打壓無(wú)疑是深遠且不可逆轉的，而對于需求端的打壓則有望恢復。第四輪環(huán)保督查按計劃將在9月中上旬結束，屆時(shí)終端需求也將進(jìn)入“金九銀十”的傳統旺季，考慮到當前下游工廠(chǎng)的原料備貨水平普遍偏低，一旦工廠(chǎng)的開(kāi)工負荷提升，后續帶動(dòng)的補庫也將促使貨源加速消化。
4、交割因素短期或令期價(jià)面臨回調壓力
近幾個(gè)月間，國內聚烯烴供應量環(huán)比小幅增加，下游需求整體維持剛需采購為主，不過(guò)上游庫存向中下游的轉移卻較為順暢，近期石化庫存總量維持在60萬(wàn)噸左右，處于全年低位，這其中有新料對再生料的替代影響，同時(shí)期現價(jià)差擴大吸引貿易商套保盤(pán)入場(chǎng)也形成了一定作用。接下來(lái)期貨市場(chǎng)將進(jìn)入交割月，套保貨源流出將構成潛在風(fēng)險。
截至8月末，LLDPE的注冊倉單量為4068手(約相當于2萬(wàn)噸)，PP的注冊倉單量為2497手(相當于1.25萬(wàn)噸)，較往期相比處于偏低水平，進(jìn)入9月后，倉單注冊量料將繼續增加，不過(guò)我們預計9月間倉單流出的總量不會(huì )很大，一是1801合約相對1709合約的升水結構非常適合套保盤(pán)移倉，套保貿易商可能繼續滾動(dòng)操作;二是如果期貨相對現貨的升水結構延續，那么套保盤(pán)固化的現貨量可能變動(dòng)不大。綜合來(lái)看，9月合約交割將會(huì )涉及到部分貨源加速流通問(wèn)題，但近期的價(jià)差結構有利于期現套利操作，潛在的流通貨源增加風(fēng)險較往期反而偏小。
5、投資建議
近期環(huán)保部的一系列措施和動(dòng)態(tài)都表明，廢塑料進(jìn)口政策收緊絕不是2017年年底才會(huì )發(fā)揮作用，部分已審批的進(jìn)口許可證被注銷(xiāo)或撤銷(xiāo)恰恰反映出，當前是大力壓縮廢塑料進(jìn)口量的關(guān)鍵期。綜合考慮國內潛在供應增量和需求端表現來(lái)看，接下來(lái)廣義聚烯烴供應大體仍將偏緊，供需缺口將促使聚烯烴期價(jià)維持偏多格局。交割因素短期或令期價(jià)面臨回調風(fēng)險，如果出現回調，我們建議多頭趁勢入場(chǎng)加倉。單邊操作上，建議L1801合約入場(chǎng)區間為(9500，10000)元/噸，中期目標價(jià)為10500元/噸一線(xiàn);建議PP1801合約入場(chǎng)區間為(8500，9000)元/噸，中期目標價(jià)為9800元/噸一線(xiàn)。此外，買(mǎi)遠拋近仍是推薦的套利操作。
6、風(fēng)險提示
新裝置投產(chǎn)進(jìn)程加快可能打壓市場(chǎng)心態(tài)。此外，如果國內外宏觀(guān)因素促使避險情緒升溫，大宗商品普跌會(huì )拖累聚烯烴價(jià)格表現。
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