一、塑料制品產(chǎn)出旺盛和需求淡季的悖論，問(wèn)題出在哪兒?
六月塑料行業(yè)傳統需求淡季下，塑料制品產(chǎn)出卻依舊旺盛的悖論。市場(chǎng)普遍認為需求淡季下，工業(yè)部門(mén)產(chǎn)出、包括塑料行業(yè)產(chǎn)出將會(huì )下滑。
然而，結合國家統計局的數據驗證，我們發(fā)現，近幾年塑料制品產(chǎn)量(絕對量和環(huán)比)在六月都會(huì )出現明顯增幅，這和市場(chǎng)的普遍認知存在差異。
具體數據來(lái)看，2014年5、6、7月塑料制品產(chǎn)量環(huán)比分別為14.76%、9.60%和-7.89%，2015年5、6、7月塑料制品產(chǎn)量環(huán)比分別為3.32%、10.81%和-3.01%，2016年5、6、7月塑料制品產(chǎn)量環(huán)比分別為2.31%、11.64%和-7.85%。
6月份反而成了高產(chǎn)出的月份，這與6月需求淡季這一普遍認知相違背。
那么，六月伊始的塑料行業(yè)傳統需求淡季該怎么理解?“淡”之一字主要體現在何處呢?
二、傳統需求淡季下的新訂單情況
筆者認為，“傳統需求淡季”的正確解讀姿勢或許應該是：企業(yè)新增訂單的下滑，而非工業(yè)產(chǎn)出的下滑。這里，我們將采購經(jīng)理指數(以下簡(jiǎn)稱(chēng)PMI)作為短期反應實(shí)體活動(dòng)強弱的“晴雨表”，它本身是經(jīng)濟周期的同步指標，反應了經(jīng)濟活動(dòng)短期的強弱變化。
而塑料制品行業(yè)多數企業(yè)屬于中小型企業(yè)，生產(chǎn)規模小，企業(yè)生產(chǎn)靈活度高;因此，我們采用PMI新訂單中的中型企業(yè)變化作為反應塑料制品行業(yè)訂單的變化。
具體數據來(lái)看，2014年5、6、7月“PMI：新訂單：中型企業(yè)”增幅環(huán)比分別為6.94%、-1.86%和-1.89%，2015年5、6、7月“PMI：新訂單：中型企業(yè)”增幅環(huán)比分別為1.60%、-1.38%和-1.00%，2016年5、6、7月“PMI：新訂單：中型企業(yè)”增幅環(huán)比分別為2.00%、-3.91%和-1.02%。
我們發(fā)現，6月中型企業(yè)的新訂單環(huán)比在近三年中均出現明顯回落，這與筆者的猜測相互印證，即需求淡季主要體現在塑料制品行業(yè)新增訂單的環(huán)比轉弱。
那么，在6月伊始，在中小企業(yè)(塑料制品行業(yè))新增訂單轉弱下，企業(yè)的原材料庫存又是什么樣的情況，是否會(huì )跟隨傳統需求淡季出現一定的規律性波動(dòng)呢?
三、傳統需求淡季下的企業(yè)原材料庫存情況
中小企業(yè)原材料庫存水平并不跟隨需求淡旺季出現規律性波動(dòng)，而是需求淡旺季、原材料價(jià)格變化等多元函數的變化，即：
弱需求高產(chǎn)出的悖論如何解讀塑料行業(yè)傳統需求淡季
基于數據來(lái)源有限，筆者截取了2015年5月至2017年5月的月度數據，來(lái)進(jìn)行分析論證。上文筆者論證了6月需求淡季下企業(yè)新增訂單同步轉弱的現象，通過(guò)疊加原材料庫存和原材料價(jià)格變化，我們發(fā)現，傳統需求淡季下企業(yè)原材料庫存水平并沒(méi)有出現同步下滑的跡象。
這里我們以L(fǎng)LDPE主力期貨合約的價(jià)格作為塑料企業(yè)原材料價(jià)格的指標，具體來(lái)看，2015年6月LLDPE主力合約同比漲幅5.34%，環(huán)比跌幅0.52%，整體原材料價(jià)格呈現小幅微漲，此時(shí)PMI中型企業(yè)原材料庫存指數環(huán)比漲幅3.18%，兩者方向同步。
但是，需求淡季下新增訂單環(huán)比跌幅1.38%，表明下游工廠(chǎng)原材料庫存回補這一現象更多的解釋度來(lái)自?xún)r(jià)格上漲因子的驅動(dòng)，企業(yè)對未來(lái)預期回報率的抬升。
同樣，將時(shí)間周期往后退，2016年6月LLDPE主力合約同比漲幅10.27%，環(huán)比漲幅6.09%，整體原材料價(jià)格出現明顯上漲;此時(shí)PMI中型企業(yè)原材料庫存指數環(huán)比跌幅3.07%，兩者方向截然相反。
但是，同樣的需求淡季下新增訂單環(huán)比跌幅3.91%，與2015年同期變化趨勢相同。表明此時(shí)下游工廠(chǎng)原材料庫存下滑這一現象更多的解釋度來(lái)自需求淡季因子的驅動(dòng)，價(jià)格的上漲并沒(méi)有抬升企業(yè)補庫的意愿。
因此，需求淡季情況下，企業(yè)原材料庫存變化是原材料價(jià)格和需求淡季預期的二元函數變化，并非單一的隨著(zhù)淡旺季呈現規律性波動(dòng)。
四、終極問(wèn)題：每年六月需求淡季下，塑料制品企業(yè)產(chǎn)出反而旺盛，這一悖論到底反應了什么?
筆者認為，對塑料制品行業(yè)來(lái)說(shuō)，六月傳統需求淡季下，制品企業(yè)生產(chǎn)旺盛所反應的或許并非是國內消費需求的真實(shí)反應，而是國外需求的反應。主要指塑料制品出口需求，疊加部分延后生產(chǎn)的訂單，共同導致傳統需求淡季下塑料制品產(chǎn)出增加這一現象。
而在6月之后，在新增訂單、生產(chǎn)下滑的情況下，企業(yè)為了維持出口訂單的及時(shí)交付，必然會(huì )消耗其一部分產(chǎn)成品庫存。
多數塑料制品的出口訂單都是延后生產(chǎn)。我國塑料制品出口主要集中在華東一帶，由以浙江省為代表，經(jīng)過(guò)向多家經(jīng)營(yíng)出口貿易的塑料制品企業(yè)調研，我們發(fā)現，華東一帶多數經(jīng)營(yíng)出口貿易的塑料制品企業(yè)的出口訂單大多延后生產(chǎn)，即在5月份接了外商訂單后，在6月份進(jìn)行塑料制品的生產(chǎn)。
同時(shí)，3-5月份為塑料行業(yè)的傳統旺季，新增訂單相對較為樂(lè )觀(guān)，而這部分新增出口訂單也可能多數被安排在6月生產(chǎn)。
如此一來(lái)，在3-5月國內需求旺季時(shí)，工廠(chǎng)生產(chǎn)以滿(mǎn)足國內需求，在6-8月國內需求淡季時(shí)，工廠(chǎng)可以制作前期推遲的國內和國外新增訂單，保證了企業(yè)全年現金流、生產(chǎn)的穩定。
如果上述猜測成立，在觀(guān)察“PMI：新出口訂單：小型企業(yè)”時(shí)，需要觀(guān)測5月份的數據，因為5月這部分新增的出口訂單會(huì )被安排在6月生產(chǎn)。我們截取了2015年和2016年4-8月份的數據來(lái)進(jìn)行論證。
從數據統計來(lái)看，該指標在2015年4、5、6月分別為43.10、47.40和44.80，2016年4、5、6月分別為44.20、49.50和44.20，5月PMI小型企業(yè)新出口訂單高于相鄰兩個(gè)月份，且6月較五月出現較大回落，這與我們的猜測相互印證，即5月新增出口訂單的生產(chǎn)被安排在6月，導致了6月生產(chǎn)出現環(huán)比增加的現象。
弱需求高產(chǎn)出的悖論如何解讀塑料行業(yè)傳統需求淡季
而在6月之后，在新增訂單、生產(chǎn)下滑的情況下，企業(yè)為了維持出口訂單的及時(shí)交付和穩定，必然會(huì )消耗其一部分產(chǎn)成品庫存。
2015年6月，塑料制品產(chǎn)出經(jīng)歷10.81%的高環(huán)比增幅后，在7、8月出現明顯下滑，7、8月塑料制品產(chǎn)出環(huán)比增速僅錄得-3.01%和-3.14%，產(chǎn)量絕對值單月下滑約54萬(wàn)噸。
然而，此時(shí)塑料制品出口量保持穩定，維持在單月83-86萬(wàn)噸之間，那么，在塑料制品產(chǎn)出下滑的情況下，塑料制品出口得以維持穩定則主要來(lái)自于企業(yè)的產(chǎn)成品庫存消耗。而2015年7、8月PMI：產(chǎn)成品庫存指數環(huán)比增速分別下滑0.63%和0.42%，這與我們的猜測相互印證。
2016年6月，塑料制品產(chǎn)出經(jīng)歷了11.64%的高環(huán)比增幅后，在7、8月產(chǎn)出出現明顯下滑，7、8月塑料制品產(chǎn)出環(huán)比增速僅錄得-7.85%和-2.64%，產(chǎn)量絕對值單月下滑近57萬(wàn)噸，然而，此時(shí)塑料制品出口量保持穩定，維持在單月90-98萬(wàn)噸之間，同樣，這部分出口需要依靠前期的產(chǎn)成品庫存來(lái)彌補。
同時(shí)，我們觀(guān)測到，2016年7、8月PMI：產(chǎn)成品庫存指數環(huán)比增速分別微漲0.65%和微跌0.43%，這與我們的猜測相互印證。
值得注意的是。6-8月間，2016年和2015年產(chǎn)成品庫存變化幅度并不同，這可能主要來(lái)自于價(jià)格因素的影響。
2015年6月后，股票市場(chǎng)大跌，“股災”后造成的恐慌性情緒抑制了實(shí)業(yè)投資的需求，此時(shí)工業(yè)企業(yè)部門(mén)庫存下滑至低點(diǎn)，整體產(chǎn)成品庫存水平較低;而2016年全年大宗商品出現明顯反彈，市場(chǎng)情緒轉而樂(lè )觀(guān)，工業(yè)生產(chǎn)旺盛下，工業(yè)部門(mén)整體呈現再庫存的現象，此時(shí)整體庫存水平偏高，且呈現向上的趨勢，這也是為什么在5-8月間塑料制品出口對產(chǎn)成品庫存的影響2015年明顯與2016年的原因。
總結：需求淡季的正確解讀姿勢
經(jīng)過(guò)上文的論證，我們發(fā)現，需求淡季的真實(shí)體現是企業(yè)新增訂單的轉弱，兩者呈現同步的規律性波動(dòng)。
然而，制品企業(yè)原材料庫存并非跟隨淡季同步波動(dòng)，而是淡旺季、原材料價(jià)格等多種因素的多元函數變化的結果。
最后，需求淡季下塑料制品產(chǎn)出的高增長(cháng)主要來(lái)自5月及前期的新出口訂單的增長(cháng)，而企業(yè)真實(shí)的生產(chǎn)則被安排在6月，故而對6月產(chǎn)出造成一定的推動(dòng)。
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