一、行情簡(jiǎn)述
9月底到11月上旬的40余天，PP主力合約的漲幅為24.09%。從三季度的下游數據看，需求并不旺盛，為何PP上漲勢頭如何迅猛?
PP利多因素尚未消散 四季度料高位震蕩
三季度，塑編、注塑和BOPP膜廠(chǎng)的開(kāi)工率一直不理想。盡管PP下游生產(chǎn)廠(chǎng)家的開(kāi)工率由8月的55%緩慢升至目前的65%，但未超過(guò)去年同期70%的平均開(kāi)工率。這樣的需求數據在產(chǎn)量同比增長(cháng)10%—30%的三季度，實(shí)在不樂(lè )觀(guān)。
除了需求不佳，8—9月檢修的裝置在三季度末四季度初重新開(kāi)工，這部分產(chǎn)能超過(guò)180萬(wàn)噸/年，幾乎占到PP產(chǎn)能的10%。如果這部分產(chǎn)能的順利投產(chǎn)，產(chǎn)量回升的壓力會(huì )在10月下旬凸顯?；谏鲜鰞煞矫娴目紤]，9—10月，市場(chǎng)不乏看空聲音。
然而，9月底到10月底，PP主力合約價(jià)格一路飆升至8700元/噸，現貨價(jià)格也從7900元/噸升至8800元/噸。價(jià)格走勢與基本面背離，短期是可能的，但長(cháng)期持續，我們就需要重新審視基本面。
看空的邏輯中，裝置復產(chǎn)對市場(chǎng)的影響被預期得過(guò)早，且被高估了，這一點(diǎn)可以從庫存上得到答案。9月下旬至今，石化庫存環(huán)比降幅超過(guò)25%，貿易商庫存同樣處在年初以來(lái)的最低位。此外，9月27日還在停車(chē)的PP產(chǎn)能共計225萬(wàn)噸/年，11月初停車(chē)的PP產(chǎn)能也有147萬(wàn)噸/年，一個(gè)多月的時(shí)間里，產(chǎn)能僅恢復了78萬(wàn)噸/年，與180萬(wàn)噸/年的檢修產(chǎn)能相去甚遠，這就使得供應并沒(méi)有如預想般出現過(guò)剩，反而出現緊縮現象。
除了供應被高估，需求也被低估了。PP下游開(kāi)工率雖然穩定上升，塑編、注塑和BOPP膜開(kāi)工率從55%升至65%，但不及去年同期70%的水平。從這些數據很直觀(guān)看出，PP三季度需求同比增幅在±5%的范圍內，市場(chǎng)不溫不火。然而，事實(shí)真的如此嗎?
塑料制品尤其是PP制品具有多樣性，市場(chǎng)上并沒(méi)有一個(gè)全面的塑料制品消費的統計數據，我們只能根據下游一些可量化的數據進(jìn)行推測，社會(huì )消費品總額即是其中之一。三季度，在剔除餐飲類(lèi)消費所占比重后，社會(huì )消費總額同比增幅在10%以上。
汽車(chē)行業(yè)也可以充分反映國民消費水平，并且是一個(gè)可量化的數據。汽車(chē)用塑料占到汽車(chē)整重的10%，其中有37%的塑料為PP。目前，乘用車(chē)塑料用量平均為350千克/輛，折合為PP用量，為129.5千克/輛。通過(guò)采集汽車(chē)產(chǎn)量數據，我們統計出單月汽車(chē)產(chǎn)量以及相應的PP用量。1—9月，汽車(chē)用PP累計達250.58萬(wàn)噸，同比增加13.3%，而同期，PP表觀(guān)消費量為1299.72萬(wàn)噸，同比增加5.3%。1—9月，汽車(chē)消費PP占到PP總消費量的19.3%。
7—9月，汽車(chē)行業(yè)PP用量同比增幅分別為29.1%、26.8%和33.6%，而上半年汽車(chē)產(chǎn)量同比增幅均在10%以下。分季度看這種趨勢更加明顯，一、二季度，汽車(chē)行業(yè)PP用量同比增幅僅為6.2%和6.6%，而三季度同比增幅高達30.1%。相比2015年，汽車(chē)行業(yè)三季度多消費PP19.4萬(wàn)噸。從這方面考慮，PP注塑件的需求在三季度明顯增加。
上述數據表明，三季度PP需求面有較好表現，那四季度能否延續呢?
我們看好四季度需求，原因是多方面的：
其一，需求端很多非直接數據都從側面預示了塑料制品需求良好。近年來(lái)電商發(fā)展迅速，交易額連年創(chuàng )新高，今年雙十一期間電商銷(xiāo)售額更是達到1770億元，同比增長(cháng)44%。電商銷(xiāo)售的很多產(chǎn)品，屬于社會(huì )消費品范疇，包含大量PP塑料制品。且快遞過(guò)程中，增加了對包裝膜的需求。另外，四季度是汽車(chē)消費旺季，而且小排量車(chē)購置稅減半政策將于今年年底結束，此項優(yōu)惠結束前也會(huì )刺激一部分人的購車(chē)欲望。這樣看來(lái)，四季度乘用車(chē)銷(xiāo)量易漲難跌。
其二，不論是石化廠(chǎng)家還是貿易商，庫存都處在年初以來(lái)的低位，尤其是石化廠(chǎng)家，由9月底的170萬(wàn)噸減少至目前的155萬(wàn)噸。11月初開(kāi)始，貿易商庫存緩慢積累，上周末環(huán)比上漲5.51%。盡管貿易商庫存增加，但石化廠(chǎng)家對市場(chǎng)影響較大，掌握著(zhù)市場(chǎng)定價(jià)權。因此，在石化廠(chǎng)家庫存處于低位時(shí)，現貨價(jià)格很可能持續高位。
盡管需求面上頻頻傳來(lái)利多因素，但同時(shí)也應注意一些利空因素，比如目前國內外價(jià)差較大，將引發(fā)四季度進(jìn)口量增加，進(jìn)而打壓國內市場(chǎng)。
總體來(lái)看，雖然周一大宗商品急跌，PP一度接近跌停，但我們依然看好其后期走勢，預計四季度PP價(jià)格高位振蕩，主力合約運行區間為8000—8900元/噸。
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